華泰證券：預計海螺水泥全年銷量約1.75億噸

海螺水泥（600585）優(yōu)先季度實現(xiàn)主營業(yè)務實現(xiàn)目標88.59億元，同比減少4.89%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈收銀12.62億元，同比減少-44.08%，EPS0.24元，符合預期。
　　
　　海螺水泥1季度累計實現(xiàn)水泥和熟料銷量近3300余萬噸，同比增長約11.86%；受房地產開工萎縮及基建增速下行的影響，截至目前需求仍偏弱，全年預計海螺水泥可實現(xiàn)銷量約1.75億噸，同比增長10.76%。
　　
　　一季度水泥及熟料出廠均價估算約27優(yōu)惠/噸，同比下降約45元/噸，環(huán)比下滑約25元/噸；由于今年春節(jié)停窯檢修時常大幅超過往年同期，設備運轉率降低同時提升了成本，噸經營測算約71元，同比及環(huán)比分別下降約54元、25元。稅后噸凈利測算約為39元，同比及環(huán)比分別下降約37元、15元，噸凈利基本回到2010年上半年水平。期間費用率攀升2.57個百分點至11.53，主要因報告期內計提95億元海螺水泥債券的利息。營業(yè)外實現(xiàn)目標大幅增長系收到政府補助2.52億元所致。
　　
　　今年自年初以來華東部分主要城市市場水泥價格累計跌幅近10優(yōu)惠/噸，目前市場價格基本回到2010年8月份水平，區(qū)域內多數(shù)水泥企業(yè)僅是微利或經營。自2010年四季度因限電而引發(fā)價格暴漲，并主動限產得以維系了約1年之久的價格聯(lián)盟在需求疲弱若基建在二季度大量復工，地產“以量換價”逐漸展開，水泥需求下半年可能會有所起色，配以限產協(xié)同一定程度上被執(zhí)行，可能令企業(yè)重拾信心，華東地區(qū)水泥價格繼續(xù)下跌的空間已不大。
　　
　　預計今年全年海螺水泥（600585）水泥和熟料銷售均價為267.8元/噸，經營率回落至約31%，略低于2010年。預計今年銷量1.75億噸。預計2013-2014年銷售均價回升至275元/噸，經營率提高至32.7%，銷量分別為1.9和2.05億噸。據(jù)預測2012-2014年EPS分別為1.48、1.81和2.01元，目前PE分別為11.9、9.8和8.8倍，維持“增持”評級。